港股破局之道探索

本周A股经历快速版“924”行情，表现为放量普涨、波动率回升，市场参与者由北上+机构ETF主导转变为以两融为代表的个人投资者主导。行情背后主要反映国内政策预期及经济数据超预期。市场可能进入个人投资者主导定价阶段，但两融持仓比例高，接力力度或减弱。中美领导人通话后，海外与中国相关资产反应积极，市场未来或短暂脉冲上涨后回归震荡。

海外再通胀预期下的紧缩预期有所松动，静待特朗普就任后的政策及其连锁反应。美国经济数据不及预期动摇再通胀预期，商品金融属性定价或迎来顺风期。国内制造业生产端修复明显，需求端受益于“抢出口”及国内政策，实物消耗回升预期或正在到来。推荐配置资源类资产、制造业头部企业、低估值国企及服务消费等领域，等待实物消耗回升带来的市场机会。

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